美格纳半导体突然终止智路资本14亿美元私有化收购

更新日期:2022年05月20日

       13日, 美韩股份公司麦格纳半导体(NYSE:MX)宣布, 因未能通过CFIUS安全审查, 决定终止智禄资本的私有化交易。到目前为止, 这笔 14 亿美元的收购自 3 月底签署并宣布以来已经持续了近 9 个月。经过双方多次补救, 最终被美国外国投资委员会(CFIUS)阻止。
       智禄资本是一家完全市场化运作的国际化机构。过去在国内外实施了多项大型交易, 完成了多项大型产业整合。投资布局广、决策效率高、实力雄厚。是国内为数不多的能够承担复杂国际M的机构之一3月底, 意大利德拉吉政府阻止了深圳远景控股集团有限公司收购意大利半导体设备制造商LPES.p.A 70%的控股权。 LPE成立于1972年, 总部位于意大利米兰。硅外延反应器、碳化硅(SiC)外延炉等半导体设备的生产一直保持中国市场占有率第一、全球市场占有率第三。 11月底, 浙江吉盛机械有限公司携手全球半导体设备制造领军企业美国。
       应用材料(AppliedMaterials)成立合资公司, 出资1.2亿美元收购后者在意大利的丝网印刷设备业务、在新加坡的晶圆测试设备业务和在中国的资产。但这笔交易还没等美国出手, 意大利德拉吉政府就已经先否决了。刚刚在美国被CFIUS阻止的智鹿资本收购麦格纳半导体只是其中之一。
       麦格纳半导体的总部和主要工厂位于韩国, 是全球第二大独立半导体公司。最大的视频驱动芯片公司(DDIC)。次贷危机以来, 欧美国家加强了对外投资审查。总体趋势是增加审查的敏感行业数量, 降低审查门槛, 特别是对有政府背景的投资者。这就是911后欧美新一轮投资保护主义的兴起。事实上, 美国历史上的投资安全审查自 1957 年《国防产品安全法》以来, 经历了四次持续、大规模的加强。一次是 1970 年代石油危机期间, 一个是1980年代日本经济回升, 一个是9/11之后, 最近一次是次贷危机后中国经济的回升。美国经过多年的立法准备, 2018年通过了FIRMMA法案, 增加了敏感行业的关注度, 尤其是信息技术、生物技术和私人数据, 引起了安全审查的关注。美国不仅加强了对外国投资者的政府背景渗透审查, 还扩大了对“美国企业”的解释, “美国企业”的定义从跨州经营的公司扩大到与美国有关系的公司。状态。 “美国企业”的扩大解释, 直接导致在美国没有业务, 只是在美国设立上市实体并在美国上市的麦格纳半导体也被纳入该范畴CFIUS长臂管辖下的“美国企业”。正是在同样的背景下, 自意大利《黄金权力法》生效以来, 已有四宗外国收购案被否决, 其中三宗是中国企业的收购案, 而且都是从2020年至今的短短两年内发生的。二、CFIUS扰乱了中韩企业以市场为导向的合作。面对外商投资安全审查升级和海外并购风险加大,

敢于进行海外并购的企业越来越少。勇者一向走的都是鲜有人走的路, 智禄资本有自己的实力。 2015年以来, 完成跨境投资合作并购20余起。全球领先的独立OLEDDDIC公司麦格纳半导体就是其中之一。 OLEDDDIC市场增长良好。 20202018年DDIC全球市场规模约75亿美元, 其中OLEDDDIC约占全球DDIC市场的20%, 但呈逐年上升趋势, 2018年至2018年复合年增长率为16% 2023. 然而, 2020年中国已经占据OLEDDDIC 35%的生产面积, 但中国厂商以生产为主, 国产化率不足5%, 原材料和设备不得不依赖进口, 而且设计公司就更少了。在麦格纳半导体2020年的业务结构中, 显示半导体业务(DDIC)占公司收入的60%,

占全球OLEDDDIC市场份额的33%, 是全球首家采用28nm工艺制造的OLEDDDIC公司, 领先其同行。在此背景下, 收购麦格纳半导体的价值意义重大, 有助于推进供应本地化。麦格纳半导体是一个非常好的收购目标。同时, 这也是一种价值获取。智鹿资本的收购价格为每股29美元, 较3个月的成交量加权平均价溢价75%, 属于高溢价。 2020年, 麦格纳半导体每股收益为7.54美元, 私有化价格为29美元, 市盈率为3.85倍。 2020年, 麦格纳半导体的EBITDA为2590万美元, 收购估值EBITDA倍数为26.47。与国内二级市场同行的估值相比,

价值获取还是比较明显的。目前, 显示驱动芯片公司中盈电子(300327)动态PE为62倍, 静态市盈率为67倍, 市值221亿;格科威(688728)动态市盈率73倍, 市值796亿;半导体行业的静态市盈率为116倍。从麦格纳半导体的角度来看, 这也是一笔不错的交易, 而且时间窗正好。麦格纳半导体早就想过卖掉它。 2020年, 麦格纳半导体的净利润达到3.35亿美元的历史新高。 2021年的销售无疑是一个很好的销售时机。三、尽管困难重重,

智鹿资本没有等到重启申请机会。基于上述市值, 尽管新的投资保护主义抬头​​, 来自中国的投资趋严, 麦格纳半导体和智禄资本还是进行了艰苦的努力。的辛勤工作。 2021年3月25日,

麦格纳半导体宣布与智禄资本的收购主体签订收购协议, 拟在6月15日召开的股东大会上审议批准该交易。熟料, 5月26日, CFIUS 向麦格纳半导体及其母公司外部法律顾问发出的临时缓解令, 自 6 月 15 日起生效, 提出以下临时缓解请求:麦格纳半导体或其母公司不得采取任何措施直接或间接实施交付, 或达到交货的目的。麦格纳半导体被迫无限期推迟其 6 月 15 日的临时股东大会。 6 月 11 日, 麦格纳半导体决定向 CFIUS 提交交易备案。根据 CFIUS 流程和截止日期, 审查结果将8月底公布。 8月30日, Magnachip公开披露了CFIUS信函的细节, 称根据目前已经取得的进展, 公司和母公司正在评估后续措施, 智鹿资本也在同步沟通。时间。按照正常流程, 结果会在15天内公布, 也就是9月13日左右。9月10日, CFIUS审查到期前一个工作日, 麦格纳半导体外部法律顾问代表向CFIUS提交了撤销和重新激活申请交易的所有各方。最后一天,

美国时间13日, CFIUS批准了重启审查的请求, 并明确表示新的审查期将从9月14日开始计算。这意味着审查将于10月28日结束。由于半导体收购交易至少可以申请一次重启声明, 因此在调查开始后, 交易各方也可以申请重启声明。这样, CIFUS可能再延长45天, 新的调查截止日期为10月28日。10月28日, CFIUS可以继续延长调查时间。在此期间, 近期智鹿资本的三起大规模收购事件密集发生, 引起了海外的广泛关注。一是收购全球第四大半导体运营商ePAK, 二是以14.6亿美元收购全球封测领军企业日月光控股。在大陆的四家封测厂中, 一家是重组收购资产规模3000亿元的紫光集团。尤其是最近两条消息的爆料, 很可能直接加速了项目的终止。 12月13日, 知路资本来了, 麦格纳半导体被迫宣布终止私有化收购交易。六、得失自然, 两轮驱动技术产业集团的投资和运营成本为5100万美元, 约合人民币3.5亿元, 占交易金额的3.64%。这5100万美元, 对于管理规模超千亿、布局全产业链的智鹿资本和建广资产的财团来说, 并不是一笔大数目。 2015年以来, 中国半导体行业规模超过10亿元的大型并购交易已超过30起, 建光资产和智禄资本占据了半数以上的交易量。这体现了其配置市场资源的能力、布局能力和较高的决策效率。通过收购, 智鹿资本和建光资产形成了整个集成电路产业链的能力:在集成电路设计领域, 智鹿建光财团投资了凌盛科技、Spicco、安普隆半导体;在制造领域和IDM封测领域, 收购了全球第七大集成电路封测公司和全球第三大集成电路封测公司。主要汽车电子封装测试公司新加坡联合技术公司(UTAC)收购了PTI新加坡的Bumping资产, 刚刚收购了全球封装测试龙头ASE投资控股在中国大陆的四家工厂;包装材料供应商 ASM Pacific Technology Group (ASMPT)合资企业先进封装材料项目(AAMI)落地中国, 刚刚收购了全球第四大集成电路载体公司ePAK; (ScioSense), 专注于MEMS传感器产品的独立运营;整体收购西门子高端压力传感器公司HubaControl(瑞士富巴);在ODM领域, 智禄建光财团还投资了最大的手机ODM厂商华勤和闻泰科技;刚刚在芯片和云计算领域收购了清华紫光。如今的智禄建光财团已逐步成为以金融投资和产业运营为驱动的综合性高科技投资和产业集团。有了紫光集团的先例, 智鹿建光财团的核心成员在掌控金融投资和产业运营两个轮子方面更有经验和远见。虽然麦格纳半导体的收购受阻, 但相信在核心云领域拥有全产业链的全球高科技投资运营集团企业智禄建光集团, 仍将在产业和市场需求的道路上大踏步前进.

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